主要觀點:服裝消費7、8月在低基數(shù)基礎(chǔ)上有所復(fù)蘇，但9月及十一國慶期間，盡管有冷冬帶動冬裝銷售，但受制于疫情影響，增速環(huán)比回落、增長弱于預(yù)期。制造端，針織方面，我們判斷國外運動品牌去庫存可能延續(xù)至23Q1，但梭織客戶受益于海外疫情改善仍在復(fù)蘇通道。

　　本周阿迪公布Q3初步數(shù)據(jù)，大中華區(qū)下降高雙位數(shù)，從而將全年增長預(yù)期由中-高單位數(shù)降至中單位數(shù)，引發(fā)紡織制造標(biāo)的進(jìn)一步殺估值。

　　本周牧高笛股價異動，主要由于Q3利潤端低于預(yù)期，但收入端符合預(yù)期。我們分析，利潤端低于預(yù)期主要由于費用計提及小牧清理庫存，露營行業(yè)趨勢仍在持續(xù)。周四晚公司公告提前終止減持及擬回購1500-3000萬元，對比SNOWPEAK在疫情放開后的估值回落水平，我們判斷牧高笛基本調(diào)整充分。