貴人鳥(niǎo)預(yù)計(jì)公司2013年全年凈利潤(rùn)4.3億，參照行業(yè)平均水平給予公司2013年15-17倍估值，公司市值64.5億；預(yù)計(jì)此次發(fā)行新增股本8300萬(wàn)股，預(yù)測(cè)公司2013-2015年的EPS分別為0.71元、0.70元、0.85元。

　　投資要點(diǎn)：

　　建議詢(xún)價(jià)區(qū)間9.59-10.86元

　　公司此次發(fā)行募集資金8.8億，原有股本52500萬(wàn)股，本次IPO將發(fā)行不超過(guò)10000萬(wàn)股。

　　貴人鳥(niǎo)預(yù)計(jì)公司2013年全年凈利潤(rùn)4.3億，參照行業(yè)平均水平給予公司2013年15-17倍估值，公司市值64.5億；預(yù)計(jì)此次發(fā)行新增股本8300萬(wàn)股，預(yù)測(cè)公司2013-2015年的EPS分別為0.71元、0.70元、0.85元。對(duì)應(yīng)合理定價(jià)區(qū)間為10.65-12.07元；建議詢(xún)價(jià)給予10%折扣，對(duì)應(yīng)區(qū)間為9.59-10.86元。

　　主要產(chǎn)品由運(yùn)動(dòng)鞋向運(yùn)動(dòng)服裝傾斜

　　2013年公司前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.9億，凈利潤(rùn)2.5億。

　　公司運(yùn)動(dòng)服裝銷(xiāo)售占比逐漸增加，由2010年的47%增加到2013年H1的64%,運(yùn)動(dòng)服裝的毛利率也由2010年的28.49%上升到2013年H1的41.16%,成為公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。

　　重點(diǎn)布局三、四線城市，搶占高地

　　國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌主要集中在一線城市，而國(guó)內(nèi)品牌主要在三、四線城市。由于三四線城市的租金和勞動(dòng)成本較低，回報(bào)率大幅高于一線城市。截止2013年H1公司在三、四線城市的終端數(shù)目分別為2054和2125家，占到總渠道數(shù)目的76%,大幅高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　募投方向：

　　募集資金用于增開(kāi)60家戰(zhàn)略店、擴(kuò)建鞋生產(chǎn)基地、建設(shè)設(shè)計(jì)研發(fā)中心和完善信息化建設(shè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　行業(yè)整體下滑風(fēng)險(xiǎn)、成本上升風(fēng)險(xiǎn)。