投資建議

受宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、行業(yè)基本面未見改善、政府防腐力度持續(xù)深化等因素的影響,紡織服裝行業(yè)2014年將難有較大起色,預計行業(yè)全年增速將維持在低雙位數(shù)水平,“轉型+改革”類型的公司將是今年較為理想的投資標的。正如火如荼推進的國企改革將在一定程度上改善體制和機制的制約,短期有利于提升國有資產(chǎn)盈利水平,中長期有利于行業(yè)并購整合及轉型創(chuàng)新。紡織服裝行業(yè)屬于競爭性行業(yè),將首先受益國企改革帶來的效率提升和估值水平提高,我們重點推薦申達股份、龍頭股份,后續(xù)將關注東方創(chuàng)業(yè)等國企個股。     

要點

脫韁之馬,可致千里:在中國經(jīng)濟增速放緩的背景下,戰(zhàn)略轉型的必要性已成為共識,盤活存量經(jīng)濟是提高生產(chǎn)要素效率并可持續(xù)發(fā)展的重要途徑,提升國有資產(chǎn)運營效率首當其沖,破除體制束縛、提升經(jīng)營效益的國企改革勢在必行。國企改革,就是要解除國企身上的韁繩,讓其成為真正的千里馬。

放眼經(jīng)濟,競爭類企業(yè)首先獲益:紡織服裝作為典型的競爭性行業(yè),行業(yè)市場化程度遠高于整體市場,大量優(yōu)質(zhì)民企不斷推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,行業(yè)內(nèi)國有企業(yè)思想開放、改革意愿高。率先于紡織服裝行業(yè)啟動國企改革,所受阻力相對較小,兼有大量民營上市公司作為參照,國企改革成功率較高,我們判斷紡織服裝將成為國企改革推進下首批受益行業(yè)。

布局全國,上海先行:從政策落地速度的角度來看,上海無疑已成為本輪國企改革的先行者,上海市政府率先于去年12月出臺“上海國資改革20條”,推進相關政策落地,并提出了分類管理、強化激勵等具體措施。從市場化程度、經(jīng)濟開放程度來看,上海也是市場化程度高、思想開放,為國企改革的順利推進提供了良好的土壤,有利減少政策推行阻力。

紡織行業(yè)改革標的,首推申達、龍頭:兩者控股股東同為上海紡織(集團)有限公司,實際控制人同為上海國資委。申達股份主業(yè)從事進出口貿(mào)易、汽車內(nèi)飾和新材料;龍頭股份自有品牌資源豐富,三槍、民光等歷史悠久的品牌。目前申達股份基本面業(yè)績情況優(yōu)于龍頭股份。國資委會否將業(yè)績較好的申達股份作為上海國資紡織資產(chǎn)整合平臺而將業(yè)績較差的龍頭股份作為殼資源進行處理呢?當然這僅僅是我們的猜測。我們拭目以待!

風險提示:國企改革政策出臺時間、力度和進度難以把握預期;公司業(yè)績增長一般;未來的資產(chǎn)整合難以預期。