近期PTA基差明顯走弱，其中2309合約基差由今年最高點(diǎn)800元/噸下跌至300元/噸附近，2305合約由最高點(diǎn)200元/噸下跌至0軸附近。本周，已從周初的升水2309合約500元/噸以上迅速走弱到升水2309合約300元/噸左右。

　　“基差大幅走弱的原因在于期現(xiàn)價(jià)格同時(shí)快速下行，并且現(xiàn)貨價(jià)格下跌的速度大于期貨價(jià)格下跌的速度。”申萬期貨分析師袁瑋表示，“五一”假期期間，江浙終端加彈、織造、印染局部停車放假，負(fù)荷下行至60％、43％、64％附近。假期后加彈、織造重啟，目前，江浙加彈開機(jī)率70％，織機(jī)開機(jī)率64.5％，印染開工率71％。

　　“5月PTA檢修量較多，上游PX供應(yīng)偏緊狀態(tài)維持，調(diào)油邏輯尚未證偽，因此整體期現(xiàn)價(jià)格仍有上升空間，但可能由一季度的現(xiàn)貨漲速高于期貨轉(zhuǎn)化成現(xiàn)貨漲速低于期貨。”袁瑋稱。

　　事實(shí)上，基差大幅走弱符合基本面變化的情況。據(jù)浙商期貨分析師朱立航介紹，4月份以來，下游聚酯的負(fù)荷持續(xù)下滑，從九成以上高位滑落，而PTA裝置隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)大多正常運(yùn)轉(zhuǎn)，且新裝置嘉通能源二期投產(chǎn)也較為順利，更有停車許久的蓬威石化在嘗試重新開機(jī)�！罢�體來說，供應(yīng)端在持續(xù)增多，而需求的負(fù)反饋已經(jīng)傳導(dǎo)到聚酯端，在此情況下，PTA庫存持續(xù)累庫，4月累庫20萬噸以上，尤其是港口庫存持續(xù)累積，PTA現(xiàn)貨從前期的緊張到逐漸寬裕，現(xiàn)貨基差大幅走弱也是情理之中�！敝炝⒑浇忉�。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，基差大幅走弱反映出PTA的整體供需格局及庫存情況出現(xiàn)了改變，前期流通庫存偏少的現(xiàn)象已有所改善。

　　“基差走弱主要是由于PTA整體流通庫存量的上升。”大地期貨分析師馬俊逸表示，一方面近期2305合約持倉量大幅下跌，整體交割壓力緩解，前期供應(yīng)商為交割準(zhǔn)備而回購(gòu)的現(xiàn)貨有部分流出；另一方面，聚酯負(fù)荷下行而原料端PTA開機(jī)負(fù)荷維持，導(dǎo)致整體PTA出現(xiàn)累庫。

　　在袁瑋看來，PTA基差大幅走弱，一方面釋放出市場(chǎng)對(duì)未來現(xiàn)貨供應(yīng)寬松的弱預(yù)期，另一方面釋放出下游聚酯開工率較低，部分下游聚酯工廠減產(chǎn)，產(chǎn)銷整體不旺，織造訂單不佳的弱現(xiàn)實(shí)。這反映出市場(chǎng)在芳烴調(diào)油邏輯尚開啟前，依舊回歸弱勢(shì)需求的基本面。

　　隨著下游減產(chǎn)和上游投產(chǎn)，未來幾個(gè)月PTA的供需平衡表將從此前的緊平衡到偏累庫為主。

　　“對(duì)PTA市場(chǎng)而言，在此預(yù)期下，PTA的加工費(fèi)或逐漸壓縮，后續(xù)隨著效益的縮減，預(yù)期外的檢修可能增加，最后形成動(dòng)態(tài)的供需平衡。也可能因?yàn)檎{(diào)油邏輯的影響超預(yù)期，上游原料PX緊缺，PTA工廠被迫檢修來形成最后的平衡�！敝炝⒑椒Q。

　　在馬俊逸看來，PTA實(shí)現(xiàn)再平衡有兩個(gè)路徑：要么是PTA整體供應(yīng)偏多不斷累庫導(dǎo)致基差及加工費(fèi)下移，工廠價(jià)格及庫存壓力下減停產(chǎn)使得供應(yīng)減量至匹配需求；要么是下游在訂單催動(dòng)下提升開機(jī)率，需求增量匹配供應(yīng)。整體看，第一條路徑更具實(shí)施可能。

　　“后期PTA基差及加工費(fèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)有所回調(diào)�！瘪R俊逸認(rèn)為，聚酯進(jìn)入淡季后需求有下移傾向，目前市場(chǎng)上了解下來，錦綸面料需求尚可但滌綸類普遍較差，需求的負(fù)反饋會(huì)影響PTA的價(jià)格。

　　從整個(gè)出口數(shù)據(jù)看，4月中國(guó)整體出口量環(huán)比下移明顯，越南、韓國(guó)等出口亦同步下移，整體外需的疲軟或難對(duì)聚酯需求形成有效反饋；同時(shí)，亞洲PX檢修裝置逐步恢復(fù)，美國(guó)辛烷值及裂解價(jià)差均較高點(diǎn)回落明顯，整體的調(diào)油需求并未對(duì)芳烴價(jià)格形成明顯驅(qū)動(dòng)，故整體PTA價(jià)格有所趨弱。

　　在朱立航看來，高升水的基差目前來看較難持續(xù)，此前的基差水平過高，后續(xù)大概率難以維持。

　　“對(duì)于當(dāng)下的PTA而言，二季度的核心交易因素主要有兩點(diǎn)：一是調(diào)油邏輯在汽油旺季到來以后的表現(xiàn)。雖然目前來看汽油裂差下滑、芳烴物流平緩化，很難復(fù)刻去年的大行情，但仍需緊密關(guān)注，以防極端行情；二是需求負(fù)反饋后供應(yīng)端的反應(yīng)�！敝炝⒑秸J(rèn)為，當(dāng)下PTA加工費(fèi)尚可，但如果后續(xù)加工費(fèi)繼續(xù)壓縮，供應(yīng)端預(yù)期外檢修可能會(huì)增加，PTA的供需平衡或出現(xiàn)變化，關(guān)注裝置變動(dòng)帶來的供需平衡影響，如果出現(xiàn)較大的邊際變化，需重新評(píng)估PTA強(qiáng)弱情況。

　　展望后市，馬俊逸認(rèn)為，市場(chǎng)需實(shí)時(shí)關(guān)注調(diào)油需求及聚酯負(fù)荷變動(dòng)對(duì)其的影響，以及臺(tái)風(fēng)等黑天鵝事件對(duì)物流及開工的影響，這是后續(xù)影響PTA走勢(shì)的核心因素。