森馬服飾:供應(yīng)鏈整合驅(qū)動(dòng)公司做大做強(qiáng)，讓我們一起來看看他們是怎樣進(jìn)行變革并取得了良好的效果的吧。

   2012年服裝終端消費(fèi)開始低迷,各服裝品牌普遍產(chǎn)生高庫(kù)存、收入下滑的問題;公司最早在2012年進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整,其成人休閑開始率先在行業(yè)中走出陰霾,2013年收入增速下滑收窄,2014年成人休閑業(yè)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,2015H1更是實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的收入增速,趨勢(shì)不斷向好。童裝業(yè)務(wù)則在近幾年中充分受益兒童紅利,保持了20%以上的收入增長(zhǎng),并在此過程中集中度不斷提升。

   供應(yīng)鏈整合,渠道進(jìn)化,銳意改革

   大眾服飾是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),也是能夠產(chǎn)生“大公司”的市場(chǎng),尤其是在近年消費(fèi)疲軟的背景下,很多中小品牌難以為繼,逐漸失去了市場(chǎng),而森馬則在這樣的環(huán)境中,銳意改革,以整合供應(yīng)鏈資源為核心,帶動(dòng)產(chǎn)品、組織、IT、渠道等方面的變革,取得了良好的效果;公司近年收入增速逐漸向好的趨勢(shì)也證明了其正在經(jīng)歷集中度提升、做大做強(qiáng)的過程。

   首先,供應(yīng)鏈效率提升是提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力的核心。由于消費(fèi)疲軟,以及國(guó)際品牌訂單轉(zhuǎn)移到國(guó)外等原因,使得公司有機(jī)會(huì)接觸到國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的供應(yīng)商,真正開始供應(yīng)鏈層面的變革。這類供應(yīng)商不僅在規(guī)模、品質(zhì)有保障,更重要的是提升了供應(yīng)鏈效率,包括產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、周轉(zhuǎn)速度等方面都有明顯進(jìn)步。

   其次,渠道變革帶動(dòng)收入改善。供應(yīng)鏈整合對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)、企劃、品類拓展都將有明顯提升,使公司對(duì)自己的產(chǎn)品更為自信。在此基礎(chǔ)上,對(duì)原有批發(fā)為主的渠道模式進(jìn)行改革,綁定一級(jí)經(jīng)銷商、扶持和掌控二級(jí)經(jīng)銷商使得渠道盈利能力和積極性提升,這也是成人休閑服飾近兩年持續(xù)向好的重要原因。

   最后,供應(yīng)鏈效率的提升能夠進(jìn)一步推動(dòng)線上戰(zhàn)略。公司線上高速發(fā)展,與供應(yīng)鏈效率提升密不可分。一是優(yōu)秀供應(yīng)商能夠提供更標(biāo)準(zhǔn)化、高性價(jià)比的產(chǎn)品,二是其周轉(zhuǎn)效率也使得線上發(fā)展更加順暢。公司年底將搭建完成IT系統(tǒng),使得不僅對(duì)線下一、二級(jí)渠道的庫(kù)存和訂單管理更便捷,更重要的是有助于未來實(shí)現(xiàn)整條供應(yīng)鏈上的工廠對(duì)終端門店,以及工廠直接對(duì)消費(fèi)者的打通,這才是我們一直倡導(dǎo)的SPA模式真正的精髓。

   做大做強(qiáng)嬰童產(chǎn)業(yè),布局中高端消費(fèi),夯實(shí)線上業(yè)務(wù)

   巴拉巴拉作為國(guó)內(nèi)第一童裝品牌,近年保持了20%以上的發(fā)展速度,集中度也在不斷提升,未來將通過shoppingmall等新渠道提升品牌形象、助力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí),公司也在嬰幼童領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)布局。公司8月底公告與關(guān)聯(lián)人共同投資設(shè)立上海馬卡樂兒童服飾股份有限公司,其中公司持股63%,內(nèi)部員工也參與其中持股21%。主要是運(yùn)作原mini balabala品牌,定位0-7歲嬰幼童。早教也正在梳理組織和產(chǎn)品架構(gòu)以求未來能夠和嬰童用品相互導(dǎo)流和品牌促進(jìn)。預(yù)計(jì)未來兒童產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品品類、渠道以及合作模式將越趨多元化,助力嬰童產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

   近期公告投資韓國(guó)第一跨境電商平臺(tái)ISE,在國(guó)內(nèi)合作進(jìn)入跨境電商領(lǐng)域,旨在培養(yǎng)中高端女裝消費(fèi),試水細(xì)分多元的中高端消費(fèi)領(lǐng)域,擴(kuò)充“大公司”格局。

   2015年公司線上業(yè)務(wù)仍保持了高速發(fā)展,但更多的是作為庫(kù)存商品處理渠道。經(jīng)過近兩年的試水,以及供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)資源的整合,公司有望通過內(nèi)外部合作的形式逐漸優(yōu)化網(wǎng)上新品的結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)線上品牌的投入。

   圍繞供應(yīng)鏈銳意改革,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上,有望成為服裝領(lǐng)域真正“大公司”,維持“推薦”評(píng)級(jí)

   我們一直認(rèn)為服裝品牌真正的改革是對(duì)供應(yīng)鏈的改革,基于供應(yīng)鏈的重構(gòu)才能真正激發(fā)產(chǎn)品、渠道的變革和活力。公司雖然身處激烈競(jìng)爭(zhēng)背景下,但利用行業(yè)危機(jī)銳意改革,積極進(jìn)取,使其正在走向成為真正“大公司”的路上。

   我們維持2015-2016年EPS分別為1.01、1.24元的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為20和16倍。公司是目前紡服板塊少有的PEG小于1,估值安全且具有成長(zhǎng)空間的標(biāo)的,建議長(zhǎng)期持有,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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