18日，棉紗期貨在鄭州商品交易所上市，這是2016年以來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)上市的首個(gè)商品期貨品種。至此，我國(guó)商品期貨數(shù)量達(dá)到47個(gè)，覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

       中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在上市儀式上表示，棉紡織產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要的民生產(chǎn)業(yè)。國(guó)家實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)后，棉紗價(jià)格波動(dòng)加大，棉紡織企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。因此，上市棉紗期貨，不僅是服務(wù)棉紡織實(shí)體產(chǎn)業(yè)的需要，也是服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)在要求。

        合約特點(diǎn)鮮明

       據(jù)悉，我國(guó)已是棉紗生產(chǎn)和消費(fèi)量最大的國(guó)家，紡紗產(chǎn)能達(dá)到了1.2億錠，也是全球第一，占了全球40%左右的產(chǎn)能。此外，我國(guó)棉花、棉紗與服裝等進(jìn)出口數(shù)量較大，并在全球市場(chǎng)占有重要地位。在棉紗成本構(gòu)成中，棉花占七成左右。2004年，鄭商所就上市了棉花期貨，棉花和棉紗價(jià)格相關(guān)性達(dá)到0.97。

       為滿(mǎn)足棉紡織企業(yè)的需求，自2012年起，鄭商所又開(kāi)始研發(fā)棉紗期貨，并于今年完成了棉紗期貨合約和規(guī)則設(shè)計(jì)。據(jù)了解，首批上市交易的棉紗期貨合約為CY1801至CY1808等8個(gè)連續(xù)月份合約，各合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為23000元/噸。在交割方面，鄭商所公布了35家企業(yè)為棉紗指定交割廠庫(kù)，自2017年12月1日開(kāi)始開(kāi)展棉紗期貨交割業(yè)務(wù)。

        從合約規(guī)則來(lái)看，棉紗期貨合約特點(diǎn)明顯，以更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)為基本原則。鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)冷冰表示，一是基準(zhǔn)品明晰。鄭商所選擇32支普梳作為基準(zhǔn)品，32支是目前棉紗市場(chǎng)的主要紗支，消費(fèi)量最大，價(jià)格標(biāo)桿作用強(qiáng)；二是上市初期采用全廠庫(kù)交割。為保障期貨交割棉紗質(zhì)量，在上市初期采用全廠庫(kù)交割方式，35家交割廠庫(kù)將為客戶(hù)提供合格優(yōu)質(zhì)的純棉紗；三是滿(mǎn)足多樣化的交割需求。在交割月，賣(mài)方可通過(guò)會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)申請(qǐng)32支普梳以外規(guī)格的棉紗交割，買(mǎi)方響應(yīng)，充分滿(mǎn)足買(mǎi)賣(mài)雙方多樣化的交割需求。

        作為首批棉紗期貨的交割廠庫(kù)和全球最大的色紡紗供應(yīng)商和制造商，浙江華孚色紡有限公司的副總裁孫小挺表示，雖然棉紗期貨基準(zhǔn)交割品為32支普梳紗，但當(dāng)買(mǎi)方需要其它規(guī)格棉紗時(shí)，廠庫(kù)也可滿(mǎn)足其需求�！耙皇且詮S庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單棉紗交割。交割月的第1至第9個(gè)交易日，賣(mài)方可在會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)中選擇以32支普梳以外的棉紗進(jìn)行交割，由賣(mài)方提供合理升貼水；二是廠庫(kù)提供多樣化的交割貨物。當(dāng)提貨人要提貨時(shí)，我們會(huì)公布本廠生產(chǎn)的其他規(guī)格和質(zhì)量的棉紗，買(mǎi)方可根據(jù)需求提貨，升貼水由提貨方和廠庫(kù)協(xié)商�！�

        交割區(qū)域選擇方面，在棉紗期貨上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區(qū)域。其中，山東、河南、江蘇為基準(zhǔn)交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準(zhǔn)交割地升水380元/噸，交割區(qū)域內(nèi)棉紗產(chǎn)銷(xiāo)量在我國(guó)棉紗總產(chǎn)銷(xiāo)量中占比均超過(guò)50%。

        冷冰表示，在棉紗期貨穩(wěn)定運(yùn)行后，交易所將擇機(jī)推出棉花和棉紗間跨品種套利指令，按單邊收取保證金，以降低交易成本。此外，交易所還將擴(kuò)大交割范圍，適時(shí)啟用倉(cāng)庫(kù)交割，將非廠庫(kù)生產(chǎn)棉紗和進(jìn)口棉紗納入到交割范圍之內(nèi)；同時(shí)，研究將境外設(shè)廠的我國(guó)紡織企業(yè)設(shè)為集團(tuán)交割廠庫(kù)的可能性，時(shí)機(jī)成熟時(shí)探索在境外開(kāi)展棉紗期貨交割。

       上市意義重大

        在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，棉紗期貨上恰逢其時(shí)，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與棉紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。

       中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)朱北娜表示，一方面，紡織行業(yè)需要價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具，在我國(guó)政府“三去一降一補(bǔ)”的總體產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，棉紡織及其權(quán)威的價(jià)格標(biāo)桿，指導(dǎo)企業(yè)及整個(gè)行業(yè)提質(zhì)增效，轉(zhuǎn)型升級(jí)；另外一方面，紡織行業(yè)急需要管理風(fēng)險(xiǎn)的渠道，當(dāng)前紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提高，要有合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具，以幫助紡織企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，輔助行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

        據(jù)了解，當(dāng)前我國(guó)棉紡織相關(guān)從業(yè)人員有200多萬(wàn)人，國(guó)內(nèi)年棉紗需求量在800萬(wàn)噸左右，國(guó)產(chǎn)量在600萬(wàn)噸左右，進(jìn)口量約200萬(wàn)噸。進(jìn)口棉紗對(duì)于國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)沖擊依然存在，紡織企業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)銷(xiāo)和出口增長(zhǎng)復(fù)蘇緩慢。棉紗期貨的上市將進(jìn)一步豐富涉棉期貨品種體系，為涉棉企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)、增強(qiáng)資金管理能力，從而保證生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

        此外，棉紗期貨上市后可以為棉紡織行業(yè)建立有效的價(jià)格標(biāo)桿，提升產(chǎn)能利用率空間，還可以為紡織企業(yè)提供遠(yuǎn)至一年的遠(yuǎn)期價(jià)格，可有效反映未來(lái)市場(chǎng)變化，幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)，穩(wěn)定行業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)秩序。

        朱北娜還認(rèn)為，棉紗期貨可在兩個(gè)層面提高棉紡織行業(yè)的開(kāi)放程度。一方面可以擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，助力“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施，在棉紗期貨上市穩(wěn)定運(yùn)行后，棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)可與鄭商所合作研究引入棉紗期貨交割機(jī)制，提高我國(guó)棉紗期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度和國(guó)際影響力；另外一方面，提高行業(yè)的開(kāi)放程度，拉動(dòng)資本的投入，有利于吸引社會(huì)資金的關(guān)注，助力棉紡織行業(yè)能夠快速健康發(fā)展。

        據(jù)悉，目前我國(guó)棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移升級(jí)，這對(duì)全球主要棉花、棉紗生產(chǎn)國(guó)——印度、巴基斯坦、越南等產(chǎn)生重大影響。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鄭商所上市棉紗期貨后，國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)將會(huì)形成統(tǒng)一的透明的價(jià)格，鄭州棉紗期價(jià)未來(lái)成為全球棉紗貿(mào)易點(diǎn)價(jià)基準(zhǔn)，以及非標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格參照標(biāo)準(zhǔn)的概率很高，有助于我國(guó)期貨市場(chǎng)走向國(guó)際化。

        強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制

        棉紗期貨上市后，將和棉花、PTA期貨形成紡織纖維類(lèi)的期貨品種系列，這個(gè)系列將為紡織套期保值提供更多的策略組合選擇，有利于提高紡織企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

        新湖期貨公司董事長(zhǎng)馬文勝表示，企業(yè)利用棉花、棉紗、PTA這些紡織類(lèi)期貨，可以有幾個(gè)層面的運(yùn)作思路。“一是單品種使用。利用棉花、棉紗期貨，進(jìn)行原材料的價(jià)格管理和敞口風(fēng)險(xiǎn)管理，這里期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成的基差將有效幫助企業(yè)提升套保業(yè)務(wù)；二是跨品種使用。特別是對(duì)于棉紡企業(yè)，通過(guò)棉花與棉紗的跨品種對(duì)沖交易，鎖定產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)加工利潤(rùn)的保值；三是利用基差點(diǎn)價(jià)使用。就是以期貨市場(chǎng)為基準(zhǔn)價(jià)，加品種的升貼水，加物流和區(qū)域的升貼水，進(jìn)行基差點(diǎn)價(jià)的貿(mào)易模式，將會(huì)是今后棉紗貿(mào)易中的一個(gè)定價(jià)創(chuàng)新。”

        但合理的風(fēng)險(xiǎn)控制是棉紗期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、有效發(fā)揮市場(chǎng)功能的重要保證。據(jù)悉，鄭商所對(duì)棉紗期貨交易實(shí)行漲跌停板制度、保證金制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、異常情況處理、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。

        從漲跌停板制度來(lái)看，合約規(guī)定每日漲跌停板幅度為不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，與最低保證金收取水平5%配合，可以有效覆蓋棉紗現(xiàn)貨價(jià)格的日內(nèi)波動(dòng)范圍。保證金制度方面，棉紗期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照其合約上市交易的時(shí)間分期間依次管理，實(shí)行三段制，即自合約掛牌至交割月前一月第15個(gè)日歷日、交割月前一個(gè)月第16個(gè)日歷日至交割月前一個(gè)月最后一個(gè)日歷日、交割月期間，最低交易保證金分別為合約價(jià)值的5%、10%和20%。

        中銀國(guó)際期貨分析師熊濤表示，棉紗期貨的交易保證金制度與現(xiàn)有其他品種合約保持一致，對(duì)于不同的合約月份、不同的持倉(cāng)規(guī)模和臨近交割月的不同階段，最低保證金設(shè)置水平都有所區(qū)別，可以有效保證不同情況下保證金制度抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

       棉紗期貨的限倉(cāng)制度方面，一方面，對(duì)期貨公司不限倉(cāng)，對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶(hù)限倉(cāng)；另一方面，對(duì)一般月份限倉(cāng)從寬，對(duì)交割月份限倉(cāng)從嚴(yán)，僅為200手。熊濤表示，該限倉(cāng)水平基本可滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)中等規(guī)模（10萬(wàn)錠）棉紡企業(yè)年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉(cāng)230手，這既可防范交割風(fēng)險(xiǎn)，又不會(huì)因限倉(cāng)過(guò)嚴(yán)，影響套保效率。